电子行业点评报告：被动元件景气延续国产替代顺势而为

　　事件：被动元器件公司三季报业绩均已发布，三环集团、顺络电子、麦捷科技、风华高科等16家核心LED公司2024年前三季度实现总营收336.6亿元，同比增长14.3%；实现总归母净利润45.7亿元，同比增长19.8%。

　　被动元件板块整体表现较好，产能利用率保持高位：从被动元件公司2024前三季度的表现来看，共计14家被动元件公司均实现营业收入同比正增长。其中，晶赛科技、惠伦晶体、奥迪威、三环集团、东晶电子等营收同比增幅均超过30%。从净利润的表现来看，共计11家公司净利润同比增长，部分公司如晶赛科技、风华高科、惠伦晶体、商络电子、三环集团等均实现归母净利润的同比较大幅度正增长，毛利率环比提升较大的是达利凯普、麦捷科技。净利率环比提升较大的是东品电子、顺络电子。总的来看被动元器件板块延续了二李度的景气度，整体产能利用率维持高位。

　　被动元器件板块延续景气：2024年被动元件行业16家公司单三季度合并营收同比增速为16.3%，单三季度合并归母净利润同比增速为19.1%，三季度被动元件板块毛利率（整体法）为27.8%，环比下降0.5pct。三季度被动元件板块净利率（整体法）13.8%，环比下降0.9pct。

　　产能扩张有序，关注具备较大国产替代空间的MLCC及离型膜：受益于下游终端市场企稳回暖，家电、手机、新能源车等市场需求推动，整体被动元器件板块延续了二季度的景气，整体需求平稳，部分公司财务费用增长主要是汇兑损失所致。目前库存保持在健康水平，终端厂商和经销商需求稳定，目前行业整体产能扩张有序，包括中国大陆、菲律宾、日本的新增产能均以高容值小型化等高端产品为主，考虑到未来包括新能源汽车、AI服务器、AI手机等对被动元件需求端的持续增长，被动元器件行业景气度有望延续至明年。随着国内MLCC高端产能的持续扩张，产品持续向着高容、高压、高频、高可靠性等方向发展，对国外高端产品持续替代，龙头公司在MLCC高端产品份额持续提升。同时相关配套供应链的国产化机会也需要我们来关注，国产MLCC离型膜厂商有望凭借本地供应和服务优势抢占一定的国际市场占有率，进而加快MLCC离型膜产业链国产化替代进程。

　　没资建议：被动元器件行业整体业绩延续增长，行业维持高景气度，建议关注具备较大国产替代空间的MLCC和离型膜环节。建议关注：三环集团、顺络电子、洁美科技、风华高科、麦捷科技等。

　　风险提示：被动元器件行业扩产没有到达预期的风险；国际贸易摩擦激化的风险；新产品渗透没有到达预期的风险：产能过剩的风险。

　　证券之星估值分析提示风华高科盈利能力平平，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示顺络电子盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示东晶电子盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示洁美科技盈利能力平平，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示中国银河盈利能力平平，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示麦捷科技盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示三环集团盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示惠伦晶体盈利能力比较差，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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