下流需求回暖中高端离型膜放量在即

  引荐逻辑：1）下流]MLCC厂家稼动率继续回升至80%水平，公司载带收入盈余在24年重回景气增加周期；2）膜资料22年收入8700万，23年估计1.5亿元，一起韩日客户认证根本完结，中高端代替放量在即，第二生长曲线)全球智能手机出货量接连2季度同比正增加，23Q3/23Q4同比别离+13.4%，+8.5%；PC出货量接连3季度降幅收窄，23Q4同比-2.7%，估计消费电子出货量有望在24年全面实现正增加，然后拉动公司载带、离型膜需求。

  纸质载带+胶带:下流MLCC封测需求回暖，稼动率重回景气周期。1）全球智能手机出货量23Q3/23Q4季度同比转正；PC出货量同比降幅接连3季度收窄，24年有望转正。消费电子端的复苏，叠加新能源车用电子需求继续提高,MLCC等被迫元器件封测资料需求从头进入景气周期。2）公司纸带22年全球市占率约67.4%，毛利率稳定在40%左右，龙头护城河特色明显。3）胶带为配套纸带运用，与纸带事务协同性高，估计将同步获益于下流需求回暖拉动。

  塑料载带：黑色载带占比提高，市占率提高空间宽广。1）公司自18年投产黑色载带后，塑料载带全体毛利率稳步提高至30%以上，盈余才能大幅改进。2）现在塑料载带商场占有率根本为外资巨子占有，公司22年市占率仅为2%，代替提高空间宽广。

  离型膜：韩日系头部客户放量在即，中高端代替商场翻开。1）韩日系头部客户样品认证挨近完结，翻开200多亿中高端代替商场。2）离型膜占MLCC本钱约15%，下流客户降本诉求激烈。3）战略客户支撑+PET基膜自供+就近大客户布局出产，全体战略打造离型膜第二生长曲线。公司现在是国内同业里较少具有基膜涂布一体化出产才能的企业。4）代替先发优势。公司是国内企业在MLCC离型膜中高端代替范畴开展最快的企业，已实质性完结和挨近完结日韩头部客户的送样认证环节。相比照，近年国内同行的事务要点大部分聚集在偏光片离型膜和OCA离型膜上。依照职业特色，MLCC头部厂家一旦选定离型膜供货商规模后，其在短期新增或替换的可能性较小。相较于国内同行，公司具有必定的先发优势。

  盈余猜测与出资主张。公司为被迫元器件封装资料职业龙头，纸带事务市占率超60%，归纳竞赛优势明显。24年跟着元器件需求复苏，公司纸带事务稼动率重回80%以上景气水平，一起离型膜事务通过6年开展，日韩客户有望在24年敞开放量。咱们估计公司2023-2025年归母净利润将坚持44.6%的年均复合增加率，给予公司2024年35xPE，对应市值130.3亿元，对应目标价30.10元，初次掩盖给予“买入”评级。

  危险提示：原资料价格大大上涨危险，下流需求康复没有抵达预期危险，离型膜中高端导入没有抵达预期危险。