国金证券：给予洁美科技买入评级

  国金证券股份有限公司樊志远,邓小路,刘妍雪近期对洁美科技进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，看好高端离型膜发展》，本报告对洁美科技给出买入评级，当前股价为23.24元。

  10月25日，公司发布2022年三季报。1）前三季度实现盈利收入9.93亿元，同比下降31.91%；归母净利润1.50亿元，同比下降54.58%；扣非归母净利润1.43亿元，同比下降56.40%。2）Q3，实现盈利收入2.80亿元，同比下降41.96%；归母净利润0.40亿元，同比下降62.49%；扣非归母净利润0.36亿元，同比下降66.09%。

  下业景气度下滑公司业绩承压，原材料价格持续上涨影响盈利能力。收入端前三季度公司营收同比下滑32%，主要系公司70%以上收入来源为被动元器件市场，行业处于下行周期，下游日本企业稼动率仅在60%左右，台资企业更低，Q3下游被动元件厂商整体开工率恢复进度仍低于预期，厂商持续清库存且补货意愿较低。利润端前三季度归母净利润同比下滑55%，主要系原材料价格持续上涨，前三季度公司毛利率为30.23%，同比下降11.13pct，净利率15.09%，同比下降7.53pct。

  高端离型膜产品加速认证，高度受益于国产替代空间。公司自制BOPET膜生产MLCC离型膜打通产业链环节，有助于原先依赖进口MLCC离型膜的客户保证供应链安全，节省本金缩短交期。公司目前主要客户有华新科技、国巨电子、风华高科、三环集团等，已向台湾客户小批量供货，对日韩客户产品已确定进入加速验证阶段，有望于年底至明年初进入批量供货阶段，加速大客户的导入进程。

  塑料载带积极做出响应大客户的真实需求，CCP流延膜进展顺利。别的业务上，高端黑色塑料载带在和核心客户的合作中取得明显进展，出货量逐步提升，加速导入通富微电、长电科技、日月光等封装客户；CCP流延膜项目受益于动力电池需求旺盛，客户导入进展顺利，产能逐渐爬坡。

  考虑到被动元件下行周期影响，预计2022~2024年归母净利利为2.5、3.3、4.3亿元，同比-35%、+31%、+30%，对应PE估值为37、28、22倍，维持买入评级。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券鄢凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.7%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.32亿，根据现价换算的预测PE为17.88。

  该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为35.45。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，洁美科技（002859）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力平平，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须着重关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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  证券之星估值分析提示洁美科技盈利能力平平，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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