中策橡胶IPO再遭延迟经销商间接持股的背后隐情

　　近日，中策橡胶集团股份有限公司（以下简称“中策橡胶”）的IPO上市审核再次遇挫，因财务资料过期而被中止，截至目前依然无再进展。其保荐人为中信建投证券股份有限公司，保荐代表人包括楼黎航、周伟，而会计师事务所则为天健会计师事务所（特殊普通合伙）。这一事件背后有着复杂的经营结构和利益关系，引发市场广泛关注。

　　首先，让我们来揭开中策橡胶及其经销商之间的关系。早在2020年2月，74名经销商通过设立的持股平台杭州潮升企业管理合伙企业（有限合伙），间接持股中策橡胶。众所周知，中策橡胶在国内轮胎市场上占据着举足轻重的地位，而经销商又是其主要的销售经营渠道。多个方面数据显示，2019年—2022年上半年，公司来自经销模式的主要经营业务收入占比分别为79.66%、76.61%、78.15%和80.89%。这一比例的高度集中表明，依赖经销商的销售模式对中策橡胶的业绩贡献不可小觑。

　　那么，为何这些经销商愿意以股权来抵偿债权？回溯到2016年—2019年，这74名经销商曾对杭州元信东朝、绵阳元信东朝合计提供了3.44亿元的借款。可以说，股权转让不仅是对债务的清偿，更是一种深层次的利益绑定。在此过程中，这些经销商进入了中策橡胶的股东行列，成为公司的间接股东，有效增强了与公司的合作紧密度，也让他们在未来的销售中占据了更大的话语权。

　　然而，需要我们来关注的，是尽管这74名经销商持有的合计2.89%的股权，但其销售业绩和毛利率却相比来说较低。依据招股书中的多个方面数据显示，2021年—2023年入股经销商的销售金额占主要经营业务收入的占比分别是23.02%、20.89%和19.85%，而同期毛利率也在下降，分别为17.29%、15.44%和13.63%。相对而言，其他非入股经销商的毛利率则表现更为稳定，分别为19.64%、18.38%和16.25%。

　　中策橡胶对此作出解释，称入股经销商的下游需求多样，包括一些大型经销商往往对中小型制造商进行低价供应，这使得整体毛利率水平较低。同时，这些经销商的覆盖区域广、渠道多，能达到更高的销售任务，反映出一种复杂的市场生存策略。

　　随着中策橡胶IPO的停滞，市场对其未来的发展与经销商关系的解读显得很重要。这种由多重利益检验形成的结构，既体现了中策橡胶在清偿债务、增强经销商合作的创新思路，也暴露出其在资本化运作中的风险与挑战。正因为经销商扮演的角色至关重要，使得这部分股东的表现将直接影响公司的整体财务健康。

　　那么，中策橡胶未来是否能顺利上市？在股东结构与经销商关系日益复杂的情况下，如何平衡各方利益，优化盈利水平，已成为摆在公司面前的重要课题。或许，只有通过有效的管理与透明的沟通机制，中策橡胶才能在复杂多变的市场中存活并壮大。在马上就要来临的投资者关系沟通中，公司怎么样应对市场变化、尤其是经销商的利益变动，将是关键。

　　总的来说，中策橡胶的IPO虽因财务资料问题导致审核中止，但这并不影响其作为市场重要参与者的地位。而经销商的间接持股模式，虽然在短期内可能会引起毛利水平的下滑，但从长久来看，可能会因其增强的合作契机为公司带来新的增长动力。未来，期待中策橡胶在市场激烈竞争中进一步探索新的商业模式，推动公司的持续发展，可以让我们共同关注。返回搜狐，查看更加多